游戏板块低估A股游戏板块历年业绩表现

　　在去年的这个时候，疫情肆虐，当时A股有句话叫“喝酒吃药玩游戏”，意思就是白酒、医药和游戏板块在疫情期间涨势凶猛，按照那时候的说法就是，疫情加剧，在家喝白酒(酒精)杀毒，吃连花清瘟预防流感和感冒，在家玩游戏是最好不过的选择。

　　当时记得有一款游戏在2020年很火叫《集合啦!动物森友会》，通过这款游戏Switch在去年大卖特卖，同时云游戏板块也是在去年火起来的。

　　随着疫情逐渐得到控制，游戏相关的板块也都高位回落，现阶段是业绩报告发布的高峰期，各个上市公司都要在3月~4月完成去年的年度报告审计并发表，是判断上市公司经验发展的重要节点。

　　根据同花顺Ifund数据显示，A股目前主要上市的游戏公司估值都偏低，估值均已回到近4年的最低区间内。按照2021年3月11日当天的收盘价来看，A股主要的游戏龙头公司三七互娱、完美世界、吉比特和世纪华通的PE(TTM)分别为23X、24X、27X、21X。较2020年Q3的40X~50X已回落大半，休闲游戏领域的昆仑万维、姚记科技对应的PE(TTM)更是不到10X，为近4年历史最底部区域。

　　目前市场普遍预期2021年Q1游戏板块主要上市公司业绩出现了一定程度的下滑，即Q1出现增速低点，业绩预期增速的提升或在一季度报告前后带来估值修复的机会。

　　从A股游戏板块近4年的营收情况来看，三七互娱和世纪华通增长速度较快，自16年开始以平均29%以上的营收速度增长;世纪华通自16年开始则以34.6%以上的营收速度增长。而从单年份来看，世纪华通与三七互娱在19年营收猛增。主要原因是手游市场的增速回暖，同时当年三七互娱《斗罗大陆》H5自上线个月位于IOS端角色扮演类前十名，而世纪华通经典游戏《热血传奇手游》《龙之谷手游》《传奇世界手游》等游戏累计贡献100多亿的流水，在19年实现迅猛式的爆发增长。

　　从扣非后的归母净利来看，世纪华通和三七互娱无疑也是增长最为迅猛的。三七互娱19年扣非归母净利超20亿元，从销售毛利率和销售净利率来看，分别为86.57%和18.27%，可谓“现金奶牛”;世纪华通因20年旗下明星子公司盛趣并表，成为继腾讯、网易之外国内最赚钱的游戏厂商，也是目前A股游戏厂商的龙头公司。从2019年世纪华通的销售毛利率和净利率来看，分别为52.51%和20.96%。在同行业内，算平均水平。不及吉比特、三七互娱、昆仑万维。

　　从近期来看，自年后核心抱团股大跌后，资金逐步向低估板块流入。从涨幅来看，世纪华通年后大涨22.78%、三七互娱小幅增长0.14%、吉比特小涨7.11%。

　　对于世纪华通的涨幅，主要是公司旗下一直有法律争议的《传奇》版权在韩国的官司打赢了。

　　旗下盛趣的金牛产品《传奇》在各大游戏网上的代理权均不受影响，再加之前跌幅较大，估值处于历史底部，估值稍有提升。考虑世纪华通还有《庆余年》爆款电视剧IP作为储备，并有望今年或将上市发布，可以期待并关注。

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