双轮驱动（增长+通胀）周盘点（12月1日至12月7日）：本周宏观扩散总指数小幅回升，食品价格上涨，非食品大跌
截止2018年12月7日，国信高频宏观扩散指数B为1，指数A录得899。构建指标的六个分项中，环渤海动力煤价格与上周持平；水泥价格、耗煤量、南华工业品指数较上周上升；无氧铜丝利润、废钢价格较上周下降。本周总指数较上周继续小幅上升。
本周（12月1日至12月7日），农业部农产品批发价格200指数上升。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上升0.34%。从分项来看，本周肉类、禽类、蔬菜价格均上涨，蛋类、水果价格、水产品价格下跌。
从高频指标的全月累计均值环比来看，今年12月食品价格环比或低于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数12月环比为-0.26%，暂时低于历史均值2.81%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数12月环比分别为-0.20%、-0.22%，亦低于历史均值3.12%、3.63%。
本周（12月1日至12月7日）非食品综合高频指数较上周环比下跌2.91%。分项来看，本周建材、电子产品价格上升，柴油、黄金饰品、中药价格下跌。
从全月累计均值环比来看，今年12月非食品价格环比或低于季节性。12月非食品综合高频指数环比为-4.77%，暂时明显低于历史均值0.25%。分项中，黄金饰品价格环比高于历史均值；建材、柴油价格、电子产品、中药、环比均低于历史均值。
国债期货策略方向性策略：回顾过去，中国长期国债利率的运行始终是呈现箱体特征，上不过4.5%，下不过2.5%。从这一角度出发，对后期利率的运行有两个判断：（1）依据传统基本面的因素来看，利率下行的空间有限。当前位置比较的基准是2016年，从预期展望来看，基本面条件的多头支撑是弱于2016年的，从该角度来看，导致利率突破箱体下轨的难度较大；（2）利率突破下轨还是需要依赖于地产政策保持定力。当前更关键两个因素：社融和地产（本质相连）是衡量利率能否破掉下轨的最重要指标（若维持当前土地调控政策，国债利率可望下行突破历史箱体下轨—2.50%）。在数据方面，即将公布11月的增长数据和金融数据，且周末公布的通胀数据（CPI）已不及预期，在这一背景下，年内债市依然存在机会。按过去一周平均IRR计算，TS1903的理论价格范围是100.19-100.40，TF1903的理论价格范围是99.19-99.62，T1903的理论价格范围是97.30-98.05。
期现套利策略：（1）IRR策略：过去一周，从中债估值的角度来说，2年期期货表现强于现券，而5年期和10年期国债现券整体表现强于期货。不过，各合约的IRR水平均有所下降，其中，T1903的IRR水平下降更为明显。另外，最近来看，IRR如我们预期一样出现明显下行，目前各合约的IRR水平已低于同业存单收益率，从这个角度来看，IRR下行的动力可能会较前期有所减弱。（2）基差策略：考虑到IRR水平低于同业存单收益率的幅度较大，基于这一逻辑进行套利的力量减少，因此净基差在短期继续上行的动力可能会有所减弱。
跨期价差方向策略：随着1812合约临近交割，且1906合约的流动性不强，当前阶段，国债期货上跨期策略的可操作性不强。
跨品种策略：过去一周，国债期货上的曲线策略全面获利。曲线+空1手T1903在上周盈利0.090元。后续来看，如果市场机构对经济的悲观程度不断放大，或者经济的实际下行压力确实能在数据上有所体现时，即使货币政策整体保持宽松状态，利率曲线仍有可能因为长端下行过快而变平。重点关注后续经济金融数据的情况，以及下周央行对到期MLF的操作情况。不过，从历史经验来看，收益率曲线受短端影响的程度更大，在货币政策仍将维持宽松的背景下，若市场对经济的悲观预期并未明显增强，我们依然可以阶段性地进行曲线增陡策略。一个较好的操作思路是：当资金利率每次回升至公开市场操作利率上方时，再考虑进行做陡曲线套利操作。
起——水泥是用量最多、应用最广的人造建筑材料作为一种原材料资源相对丰富、生产规模庞大、生产技术成熟、生产成本低廉、使用性能良好、应用范围广泛的大宗建筑材料，水泥在其近200年的从诞生到不断技术革命和创新发展历程中，已成为建筑工程和各种构筑物不可或缺的一种基础原材料。在可预见的一定时期内，因难以出现同等体量的替代品，水泥在建筑材料领域仍将占据最主要的地位。因此从投资角度考虑，水泥龙头企业仍将长久存在，并有持续盈利的可能性。
前期持续的环保限产消息推动钢材价格上升，市场对限产给予较大的期望。而时至采暖季，全国高炉开工率仅小幅下降，钢材产量未见明显下行。11月，前期供给端影响预期基本落空，在宏观和资金的影响下，期货市场大幅下跌，带动钢材现货价格暴跌。但采暖季，京津冀地区的环保压力不容小觑，环保限产对于钢材产量的影响依然存在。此外，随着钢厂利润大幅收缩，已有钢厂出现亏损，钢厂检修意愿上升，盈利若进一步收缩，或陆续出现更多主动检修或减产的情形。
投资建议：国内化学药企业受带量采购政策冲击，2019年PE已回落至15-20倍，短期内看好集中采购带量业绩增量的企业和规避政策风险的其他版块，长期看好国内仿制药企业转型创新，建议买入恒瑞医药、丽珠集团、华兰生物、博雅生物、长春高新，增持天坛生物。
公用事业周报：寒潮来袭，LNG价格、煤电日耗或走高；发改委能源局要求强化清洁能源消纳利好水电
寒潮来袭，LNG价格、煤电日耗或走高；发改委能源局要求强化清洁能源消纳利好水电天然气：近日全国大部寒潮来袭，供暖需求的增长可能带来LNG现货价格的一轮上涨。12月7日，全国LNG价格指数4177元/吨，较前日提升24元/吨。下半周以来，全国范围内LNG价格普涨。
安踏体育（02020.HK）重大事件快评：融资方案略胜预期，协同作用值得期待
投资建议：按照目前融资方案与Amer Sports的经营情况，并购后大概率将不会形成拖累，2019年有望增厚业绩。由于收购尚未完成，我们暂时不考虑并购对公司的业绩影响，预计公司2018-2020年净利润增速达30.8%/26.0%/22.1%，EPS分别为1.50/1.90/2.31元，当前股价对应PE分别为20.7x/16.4x/13.5x，维持“买入”评级。
从燃油到电动汽车，对半导体需求增加。传统汽车每辆半导体成本350美元，纯电动汽车704美元增1倍。2022年全球电动汽车整体销量将以36%的复合增速增至407.8万辆，国内以40.8%复合增速到2022年的263.3万辆。
公司品牌创立至今接近20年，逐步从文具代理商、制造商、品牌商发展到综合文具供应商。公司2017年营收规模达64亿，归母净利润6.4亿元，收入与利润近5年复合增速在30%左右。公司利润率优于行业平均水平，ROE超过20%，负债率与现金流健康。股权相对集中，大股东控股超过70%。
丽珠集团是国内老牌专科制剂龙头企业，股权结构稳定，管理层表现优秀，成功穿越行业政策周期，通过销售体系改革、股权激励等多种手段，实现公司长期稳健发展。目前公司进入转型阵痛期，公司员工广泛参与的高溢价股票期权激励计划，为转型期业绩稳健增长保底。
信息安全市场产品壁垒深，格局稳定，随着国家政策的推进和企业重视程度的提高，安全行业有望稳定增长，并由现有的边界安全转向全面的业务安全以及更深层次的数据安全，云计算时代的到来也将给安全带来新的机遇和挑战。
核心观点：短期检测设备放量，长期看卡位后市场国内汽车保有量大幅增加，车龄逐步增大，孕育着万亿级汽车后市场空间（汽车维修保养、金融、二手车、检测服务等）；公司作为国内机动车检测设备龙头（市场空间100亿），拓展检测设备业务同时，向下布局汽车年检服务（500亿市场空间，目前布局40个站），业务具备较强延展性，开拓新的成长空间；立足长远，中短期业务进入快速增长。
公司成立于1993年，以刚性电路板为基石，柔性FPC和金属基PCB为两翼，形成三大业务布局。2017年营收达42亿元，占全球市场份额1.09%，占中国市场份额2.19%，在全球PCB企业排名第28位，国内排名第4，净利润6.60亿，国内排名第二。公司客户结构相对分散，前5大客户占比约24%，下游产品应用相对均衡。公司盈利能力突出，各项财务指标表现优秀。近5年公司平均毛利率30%+，平均净利率15%+，平均ROE 行业第一。
预计2018-2020年营收2.17/2.55/3.17亿美元，归母净利润2954/3776/4345万美元，EPS约0.13/0.16/0.19港元。估算原有业务及LCAR-B38M细胞疗法推进至二线港元。考虑公司原有业务稳健发展，传奇的其它细胞治疗在研产品线价值未来也将逐步体现，当前股价10.98港元，安全边际高，市值向上弹性大，维持“买入”投资评级。
受益于规模增加，公司议价能力持续提升，保险和汽车金融佣金的快速增长改善毛利结构。维修保养增长提供业绩弹性。1）2017年我国汽车保有量达到2.17亿台，平均车龄超过4年，汽车维修保养需求进入快速增长期； 2）豪华品牌销量的占比增加和豪华品牌的高零整比带来维修保养单价和毛利率的提高；3）门店+销量国内第一，具备天然引流作用。投资建议市占率持续提升，品牌结构改善，积极开拓汽车后市场业务，有望带来业绩弹性，我们预计18/19/20年每股盈利分别为0.53/0.62/0.74元，目前股价对应动态市盈率分别是11.1/9.5/7.9x，维持“增持”评级。
随着个人经营性贷款业务投入力度加大，我们认为常熟银行资产端超额收益将进一步增加，从而带来更高的ROE。我们认为作为县域农商行，受规模制约，常熟银行很难在负债成本、手续费收入、同业业务等方面与大中型银行匹敌，因此提升贷款收益率是提升ROE的不二之选。我们用绝对估值和相对估值相结合，得到公司股票价值在6.8~8.7元之间，相对于2018年归属于普通股股东的每股净资产，动态PB为1.3~1.7x，首次覆盖给予“增持”评级。
我们认为，美团当下估值是非常具有投资价值的。这反映出市场在此刻风险偏好较低，估值中未充分体现对外卖高速增长以及毛利率随着客单价上升而将显著上升的预期，我们首次给予买入评级，给予六个月合理估值区间85港币-91港币（600-630亿美元）。
2017年公司肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品和多元醇五大板块的营收占比分别为22.51%、21.62%、20.82%、19.05%和16.00%，已成为五大板块多点开花、均衡发展的综合性煤化工企业，目前有机胺、醋酸及衍生品的景气度较高，盈利能力较强。未来随着公司新建50万吨/年尿基复合肥和50万吨/年乙二醇产能的投产，将为公司提供新的业绩增长点，其中50万吨/年乙二醇项目已进入建设后期，即将在三季度试车投产。
中国铁建（601186）深度：基建龙头，补短板优先受益，多元布局迸发活力
盈利能力稳中有升，ROE、毛利率均逐年提升；负债率比2013年下降7.08pct至77.76%，偿债能力和运营能力稳中向好。新掌舵人有望助推公司效率提升。PB破净值只有0.91倍，在基建企业中估值最低，政策强化后估值有望回升。
公司强势复苏，新系列打开增长空间，订货数据保障高速成长，高股息提供安全边际。我们预计公司2018-2020年营收增速分别为27.3%/25.8%/22.8%，净利润增速分别为22.5% /17.7%/22.5%，EPS分别为0.63 /0.74/0.90元，当前股价对应PE分别为10.2x/8.7x/7.1x。我们给予2018年17倍PE，结合FCFF，公司合理价格区间为11.7-12.2港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
2018年3月公司实施股权激励，彰显公司发展信心，我们预计公司18/19/20年净利润5.97/7.82/10.47亿元，对应PE 23/17/13 X，未来随着5G起航拉动PCB需求加速周期，看好公司迈向“百亿”崇达，给予“买入”评级。风险提示 下游需求不及预期。
2018年上半年新签订单额6347亿，同比增长13%，近三年CAGR达18.54%；在手订单余额接近2.77万亿，营收保障比超3.7倍。其中海外新签订单逆势增长6%，公路、市政近三年CAGR分别达53%和29%。投融资业务占比提升、资源价格景气均能改善公司盈利能力，债转股完成，当前低估值有望回升。
我们认为公司收入端将受益已有学校内生增长和上市后的进一步并购整合，实现较快增长。利润端有望在费用结构优化和一次性开支结束后获得提升空间。预计公司2018-2020年营收分别为10.02、12.42和14.78亿元，净利润分别为2.63、4.60和6.19亿元，EPS分别为0.04、0.07和0.09元/股。公司2018年9月7日收盘价1.23港元对应2018-2020年的PE分别为26.5X、15.1X和11.3X。
随着环保要求变严，落后产能出清PCB行业集中度不断提升。随着5G商用，伴随下游PCB新应用需求提升对高速高频产品的需求，公司募投项目产能逐步释放，成长空间较大。预计公司2018-2020年营收68/87/110亿元，净利润6.06/7.89/10.57亿元，对应2018年PE 33X，景气周期向上，持续稳健成长的优质公司，给予“增持”评级。
我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.53/1.92/2.39元，对应PE分别为29.7/23.6/19.0倍。杭州中美华东是国内特色专科制剂龙头，受益于行业政策变革，内生增长提速，医药商业板块正处于业绩增速拐点，下半年触底回升。公司业绩增长稳健，边际持续向上，采用分部估值方法，参照可比公司，给予2019年医药工业30-32倍PE，医药商业13-15倍PE，2019年公司合理估值在745~807亿元，对应一年期合理估值51.1~55.3元，维持“买入”评级。
通过公司自由现金流折现估值分析，我们认为:公司每股合理价值在21.9元~25.4元，对应18年预期收益动态市盈率分别为20.6倍和23.9倍，相对于公司目前股价溢价82%~111%，估值极具吸引力，建议立即买入。
通过多角度估值分析，我们认为:公司每股合理价值在72.3元~79.9元，对应于18年预期收益动态市盈率分别为52倍和58倍，相对于公司目前股价溢价7.9%~19.4%，估值仍有吸引力，建议增持。
