摘牌新三板一年多后，飞扬国际控股（集团）有限公司（以下简称“飞扬国际”）将目光转向了港交所。
近日，飞扬国际向港交所递交主板上市申请资料，拟募集资金用于在上海、杭州等华东地区沿海城市建立新的零售分公司及销售点，以改善销售渠道、增加市场份额，加强上游资源整合能力、升级信息技术系统，及偿还银行贷款、优化资本结构和改善流动资金状况等。
据了解，早在2015年12月8日，飞扬国际的前身浙江飞扬国际旅游集团股份有限公司（以下简称“飞扬旅游”）正式挂牌新三板，成为“浙江旅行社行业第一股”。不过，在踏入资本市场大门后，飞扬旅游并未如愿解决融资问题，而是依靠银行贷款来支撑业务发展。
随着规模扩张，飞扬国际资本负债率也开始迅速攀升。相关数据显示，截至2016年、2017年和2018年9月30日，公司资本负债率分别达20.3%、66.8%和127.1%，同期银行借款分别为990万元、5000万元和9500万元。
如果此次上市成功，飞扬国际或将成为国内首家登陆港交所的民营旅行社。对于如何借力资本市场、在竞争激烈的旅游市场中实现突围等相关问题，《中国经营报》记者致电致函飞扬国际方面，截至发稿未获回复。
飞扬国际起步于浙江省宁波市鼓楼附近一间15平方米的小门面。2001年，时年27岁的何斌锋砸掉事业编制“铁饭碗”，带领4名员工开设了一家名叫“飞扬”的铺面，开始搏击旅行社行业。
2007年初，公司开始并购扩张步伐，并创下了国内旅行社行业闪电收购的“蛇吞象”奇迹，仅用7天时间就完成了对浙江东方海外旅游有限公司及其下属全省所有分、子公司的收购。在获得资质、规模后，飞扬国际快速启动了走出宁波完成浙江全省布局的步伐，并为此后布局全国市场打下了基础。
经过近20年发展，飞扬国际已成为从事设计、开发及销售旅行团、自由行产品及旅游配套产品和服务的旅游服务供应商。目前公司在宁波、温州、杭州、苏州等地经营26家零售分公司及销售办公室。
相关财务数据显示，2016年、2017年及2018年1月～9月，“飞扬国际收入分别为4.1亿元、4.65亿元和3.92亿元，2017年和2018年前三季度分别同比增长13.3%和8.5%”，2018年公司营收开始出现增长放缓迹象。同期毛利分别为6916.4万元、8970.3万元及8102.8万元，毛利率分别为16.9%、19.3%及20.6%。
从旅行目的地来看，公司在2016年、2017年以及2018年前三季度中，出境游收入占比超过60%，公司向包括欧美、日韩和东南亚等在内的全球超过50个目的地提供旅游产品，热门产品包括日本、泰国和美国等国内消费者最青睐的目的地旅行团。
不过，受旅游行业集中度不高影响，飞扬国际在浙江省所占市场份额并不高。根据弗若斯特沙利文报告，按2017年收入计算，飞扬国际在浙江省所有旅行社中排名第五，所占市场份额为0.9%。
此次选择赴港上市，公司募资将主要用于翻新现有零售分公司，在上海、杭州等华东地区沿海城市建立新的零售分公司及销售点，以改善销售渠道增加市场份额；加强上游资源整合能力、升级信息技术系统及偿还银行贷款、优化资本结构、改善流动资金状况等。
飞扬国际方面表示，进入资本市场有助于获得额外资金满足进一步的扩张计划，提升公司形象、知名度，加强整合上游资源的能力。
据了解，为巩固公司在浙江省领先旅游服务提供商之一的地位，飞扬国际将主要向杭州、上海等华东地区沿海城市扩张，以增加对客户的可见度及市场存在度，扩大销售额。以杭州为例，根据弗若斯特沙利文报告，来自杭州的旅游总人数从2013年至2017年实现了快速增长，年复合增长率为13.8%，预计2018年至2022年间的复合增长率为6.4%。
“飞扬国际拟复制在宁波的成功经验，通过翻新现有的零售分公司，并在华东地区沿海城市设立新的零售分公司和销售点，以逐步实现扩展计划。”飞扬国际方面表示。
事实上，此次冲刺港股IPO并非飞扬国际第一次踏足资本市场。早在2015年12月8日，公司就以飞扬旅游之名正式挂牌新三板，成为“浙江旅行社行业第一股”。
挂牌新三板期间，公司唯一一次融资，是2016年1月向公司5名高管发行了120万股股票，用于补充流动资金。2017年，公司接受创业板上市辅导，最终于同年11月15日正式告别新三板。
在融资渠道不畅、规模扩张主要依赖银行贷款的背景下，也导致飞扬国际资本负债率迅速攀升。
相关数显显示，截至2016年、2017年和2018年9月30日，飞扬国际资本负债比率分别达20.3%、66.8%和127.1%，同期银行借款分别为990万元、5000万元和9500万元。在业内人士看来，作为民营旅行社，飞扬国际在2019年到期需偿还的借款达1.6亿元，这或许是飞扬国际此次选择赴港上市的主要原因之一。
除资金压力外，飞扬国际还面临着来自竞争旅行社、酒店航班提供商、线上销售平台及替代性旅游预订媒介不断加剧的市场竞争风险。根据弗若斯特沙利文数据，截至2017年底，浙江省约有2200家持牌旅行社，竞争对手可能拥有更强的品牌认识度、更高的销售规模、更大的客户群体或更雄厚的财务、营销及其他资源，可能会对飞扬国际业务、增长前景、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。
据了解，以传统旅行社业务起家的飞扬国际从2010年就开始探索“互联网+旅游+产业融合”业务转型，先后建立了“爱飞扬旅游网”“爱飞扬APP”。记者查询爱飞扬旅游网了解到，目前飞扬国际已累计服务643万余人次出游，累计订单118万余个。
而从收入结构方面来看，历经多次转型的飞扬国际仍是一家典型的传统旅行社。相关数据显示，截至2016年、2017年及2018年9月30日，公司旅行团销售额分别占总收入的90.8%、87.6%及86.8%，自由行产品销售额分别占总收入的5.1%、9.0%及11.3%。
尽管自由行产品销售额占飞扬国际总销售额的比重不高，但自由行产品毛利率较高，达80%以上。飞扬国际方面表示，公司自由行产品的收入主要来自机票销售，截至2016年、2017年及2018年9月30日所占自由行产品总收入的比重分别达91.9%、94.3%及95.7%。
此外，飞扬国际此前就开启了争夺线上旅游市场的布局，但随着携程、途牛和飞猪等在线旅游平台的兴起和成功，飞扬国际正面临着越来越大的竞争压力。据了解，2013年至2017年，随着旅游基础设施的全面发展和多种旅游服务提供商的网络转型，在线%。
“旅行团的需求下降以及消费者行为的改变会对公司业务、财务状况以及经营业绩造成重大影响。”飞扬国际方面表示，随着互联网的发展，旅行产品及服务供应显著增多，线上分销和廉价航空兴起，导致自由行销量增长明显，或会不断削弱公司旅行团业务竞争力。
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