中国国航公布5月运营数据：需求（RPK）同比增长8.3%，供给（ASK）同比增长5.5%，客座率同比上升2.1个百分点至80.1%。2019年1-5月，公司RPK同比增长6.7%，ASK同比增长6%，累计客座率同比微升0.5个百分点至81.1%。
供给端维持较慢增速，需求端受益五一小长假，供需关系改善明显。公司5月ASK同比增长5.5%，较4月4.9%的同比增速微涨0.6个百分点，但仍然慢于年初的公司指引，主要受首都机场跑道维修、737-8停飞等影响。需求端，受益于五一小长假刺激（比去年五一假期多一天），公司RPK同比增长8.3%，较4月4.2%的增速高4.1个百分点。
估值处于低位，H股更具备吸引力。向后看，1）波音737-8复飞时间尚不确定，随着暑运旺季即将来临，供需结构向好；2）中金大宗组判断今年下半年非OPEC增产将推动油市重回过剩，预计2H19均价65美元/桶，低点60美元/桶（2018年下半年布油均价约72.6美元/桶），1美元/桶布油均价的下跌预计增厚2019年净利润约4亿人民币；3）受益北京大兴机场投入运营。当前国航A、H股估值均处于历史平均水平以下，但H股当前对应0.9倍P/B，下行空间有限，较A股更具有吸引力。
航空需求不及预期；机票市场化改革不及预期；人民币兑美元大幅贬值；油价大幅上涨。
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