云业务发展情况介绍：云服务产业在中国刚起步，目前中国云建设还未进入激烈竞争。公司布局云业务主要是考虑到公司具备做云业务基础能力，且云市场处于初级阶段，未来市场能够容纳4到5家企业，其次基于toB业务特点，即使规模和营收较头部玩家少，但公司依然有机会保持第三行业地位和享受行业快速增长。未来云业务将开拓政企市场，目前公司的云业务主要收入来自游戏、视频两大领域。客户方面，在游戏领域国内排名前100的手游公司中90%都与金山云有合作，在直播领域70%的知名直播以及短视频APP都是公司客户。未来在政企领域将有两大标杆项目（北京市政务云、建行大数据云平台）向全国推广。未来业务规模效应会持续存在，主要原因包括两个方面：业务团队一直保持稳定，固定成本不会成按收入比例增长；效率方面：很多指标会随着金山云布局规模持续扩大，云服务的效率会逐渐提高，降低公司的带宽和服务器成本。金山办公发展迅猛，订阅数呈高速增长：受益于云化趋势及用户付费理念的升级，金山办公的订阅收入占比快速提升，特别是toC端。过去由于国内盗版软件及office绝对领先，公司产品价值仅在G端及央企中得到认可，公司在C端市场的收入一直未能产生规模。但公司认为竞争对手在移动端做的并不出色，特别是云服务这一块公司是有较高的领先优势，而且中国知识产权问题在逐渐落实，因此未来C端市场价值将能够逐步挖掘，同时企业版的收费方式已逐渐完成从一次性收费模式转变为订阅模式。小米对金山云业务的赋能：小米的物联网帮助金山云快速成长，正是由于金山云和小米同是雷军系的企业，因此金山云的快速成长与小米的发展有密不可分的关系，小米本身的生态体系庞大，未来需要强有力的云服务支持；2）小米物联网战略契合金山云业务的发展战略。手游业务带动游戏业务增长：公司19年游戏业务总体要比去年好，首先端游基本持平，手游原有产品也将能维持，6月上线指尖江湖》，因此今年游戏业务是有绝对增长，而且对利润也有推动作用。投资建议：公司重磅产品《剑网3》短期未达预期，但是该产品拥有丰富的探索内容，用户生命周期较一般MMORPG要长，同时未来预计会逐渐上线新的氪金点，未来我们会持续关注该产品收入回升情况，另外WPS付费率提升表明公司打通办公产品之间互通策略得到市场认可，而云业务保持快速增长，亏损率在不断缩窄，可以关注公司未来表现。
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