2019年股市最大奇迹就是在一片惶惑、恐惧、悲观中突然踏上牛途，其变化之快、之巨，让人猝不及防。一时间，舆论的焦点从“洗洗睡”、“崩溃论”、“皮之不存毛将焉附”，转到了对“疯牛”的讨论上来。
我以为，这个讨论如果仍然是宏观的，是因果论的就没意义。因为因果之间从来不存在线性关系，一因多果，一果多因，同因异果，异果同因，对一个复杂适应系统来说再正常不过——这也是它能保持系统生命力的原因。尤其是当多种因素并存，有好的也有不利的，因果论的应用完全取决于我们对因的选择和逻辑假设。所以，因果论常常成为我们事先的猜测和事后的解释，以满足我们知的欲望、寻求完美解释的欲望。
系统环境。我在转发马云《我很担心经济学家们把我们的企业家都变成经济学家》时，加过一段评论——
西方是个人主义社会，很少有人关心宏观东西，所以经济学家只是象牙塔里的异类，很少有人知道、感兴趣。
中国是集体主义社会（虽然那些民主派今天批这个，明天批那个，凡中国的的一无是处，但他们的思维方式依然是他们所批判的那个社会的思维方式），所以人人都关注宏观，几乎每个人都可以从手指头扳到脚指头，扳出十几二十个著名经济学家来。
宏观经济理论的有效性有赖于没有人去关心这个理论，人人都做一个“自适应分子”。如果人人都关心宏观，都按照宏观来决策，那宏观经济理论一定一无是处。
所以，马老师说他很担心那些经济学家把企业家说（教育）成了经济学家。对这个问题，我也研究了好多年，得出的结论是:西方的企业家都是自适应个体，外部环境的些微变化就足以引起他们的互动，有时，一个政策微调就可以了。中国企业家都是群体动物，紧盯宏观。政策微调不起作用，要大大滴调，才心满意足。所以，微调时大家都观望，看你是不是还有后续动作，等你加码到足够程度后，就一哄而上，抢政策红利。所以任何一轮宏观调控政策，都会过头，不过头，大家都装死。
对宏观以及股市政策出现的积极信号避而不见，避而不想，沉浸在熊市和末日的悲观氛围中，把每一次反弹都当作卖出机会，把每一次反弹失败都看作股市不会有底的证据，所产生的实际效果就是让本来下跌动量并不太充足市场看上去比实际更弱，使股市陷入过度卖出。一旦反转，就会出现这种直线式的上涨。所以我说这种“疯牛”现象既可以归结为我们民族文化的一部分，也可以归结为股市天道的一部分。
系统行为。按系统论观点，对一个复杂适应系统——有机生命体做因果推论只是一种浅层次解释，比之更进一层的是对系统行为的解析。从2587点到2440点，下跌时间为228个交易日，其“波长”在历史上名列第三，排名在前的是6124-1664点，253个交易日；1783-998点，281个交易日。但是，3587点下跌有个最大特点，就是“碎片化”，每一组下跌分形都很短。这种短分形下跌实际上就是下跌动量不足的表现和征兆。下跌动力的反面就是上升动力，反之也一样。
系统机理，也就是股市自身规律，或者我们说天道。股市的运行向来有一个交替现象，指2个同方向的相邻波段，如果一个是简单的，另一个就是曲折的。反过来，一个是曲折的，另一个就是简单的。比如6124到1664点是简单的，3478点到1849点就是曲折的。由于3478点到1849点是曲折的，所以5178点到2638点就是简单的。
从因果论讲，我们当然可以找到一些原因，来解释为什么6124点和5178点下跌是简单的，3478点下跌是曲折的。但从行为学来解释，那是因为投资者常常会犯集体错误，又常常会从过去的错误中总结经验教训，而最容易被我们记住和汲取的往往是最新获得的经验教训，它会促使我们集体无意识地采取和上次不同的行为模式，使股市运行模式出现交替规律。
更复杂的演化是，曲折之后不是简单，而是更曲折，然后突然跨到简单——极简。1664点的上涨是简单的，连底都懒得盘。1849点稍曲折一点，盘了一年的底。2638点则更曲折，连一个像样波段都数不出来。于是，2440点就来了个大简单。如果不是现场感很强的运动型选手，行动至上主义者，又没有充分的思想和心理准备，常常会连反应的机会都没有。这也是我从去年9、10月份开始，就不断在说心智问题、转变思维问题，趋势不重要，周期重要等等的原因。
这种简单与曲折的交替，有时也会发生在同一轮趋势中。前半段曲折的，后半段可能会趋向于简单。前半段简单的，后半段可能会趋向于曲折。不过A股市场因为受到2个方面的影响，这种交替现象并不明显。
一是集体主义的文化，会使大多数人更倾向从众，看别人怎么做，怎么说，然后随大流。
二是机构与散户的高度同质化，且机构与机构之间的近亲繁殖，过于紧密的血缘关系和日常沟通，会大大地增加从众心理。
而曲折的走势通常是建立在不同力量各有所见、交易方向不一基础上的。因此，这样的交替现象会不会在这轮行情中出现，还只能是一种闲得没事的猜想。
牛没有疯掉，它只是被强按着头喝水太久了，怒了。所以一朝昂起，气冲天；不用扬鞭，自奋蹄。
牛怒好了，轮到人怒了。狠狠抽一鞭子，谁让你这么疯法的？呵呵，这当然是说笑的。
每次波段底部或顶部构造之时，我的文章下面，总会出现一些自以为是或者鸡同鸭讲的留言。动不动就是技术分析没有用或者不要小看了政府意志之类的言词。似乎这些人，才是最理解这个市场或者他们是最理解政策的人，实在有些好笑。
一直追随我的粉丝们，尤其是最早的投资者们，已经与我在这个市场共同战斗了三十年。他们都知道，石天方是中国股市最早的市场评论和投资分析家。前十年，是专攻技术分析理论体系。后十年，是专攻经济和金融理论。将基本面分析与技术面分析综合在一起来得出前瞻性的市场预判，可以说是开一代市场分析之先河！
在这里，我顺便要为技术分析理论说几句话。实际上，技术分析理论研究的是人的情绪和人的心经。中国古代易经的天、地、人，明代王阳明的心学，最终无一不是落实到以人为本的研究对象上来。如果你真正理解了技术分析的内涵，你就会发现，真正的技术分析与真正的基本面分析是高度一致的。排斥任何一种分析理论，都是不成熟的表现。为什么不能多一种分析手段呢？即便是易经占卦，了解或学习一下有什么不好？我的研究实践表明，基本面分析结合技术面分析，才是市场分析的最高境界！
还有，技术分析实际上是一种系统化的分析理论。大多数人只是一知半解或者只听说个一鳞半爪，根本不懂得技术分析的真正内涵。还有不少的人，自以为是研究基本面的，却把政策面分析当作基本面分析来研究。这显然是走入了误区。实际上，在整个经济周期的过程中，大多数情况下，政策面是与经济走向逆周期的。道理很简单，因为需要用政策的调节来平滑经济的运行态势。
在文章下方的留言中，最不喜欢看到的，就是“这次你可是错了吧”之类的言词。波段低点时是这样，波段高点时同样有人这样。这类人，天生就不是来学习、借鉴和交流的。抱着这种心态来看他人文章的人，人生一定很灰暗。看文章，一定要理解作者的逻辑和文章的内涵。并且要有感恩之心。如果有谁在年前就提示我，今年的春季行情将是全年最好的行情时段，一定要参与。并为此发出战斗檄文的人，我除了表示感激，还能有什么？过分贪婪的人，情商太差的人，最终免不了都会成为买单的人。
3129点究竟意味着春季反弹行情的结束或者仅仅只是一个短期回调？从技术分析的角度看，关键是2900点一带。这个位置稳住，大盘应该还有一次回升的机会。否则，春季反弹已经结束。
必须要指出的是，我这里所讲的，只是短期走势。从中期走势看，下方的2804点的周线缺口是一定会封闭掉的。所以我说了，要提防大盘二季度重新回到2800点！
本周前4天，大盘连续狂飙突进，携5.39万亿的周成交量和10785亿日均成交量，大有周线连阳之势。只是因为周四夜的若干降温信号，周五在大盘股的打压下，上证50、沪深300分别大跌3.73%、3.97%，各指数才全面跳水。但是，从周线%周阴线、深成指、中小板、创业板仍然收出3.52%、2.14%、3.62%、5.52%的中大周阳线。
本周市场最大的特点，就是市场各方对本轮连续暴涨行情的节奏、走向、目标，以及妖股的无休止上涨等，陷入了困顿和迷思，没人敢对沸腾的、万亿巨量的市场敢说“不”。就此，我谈一点个人的看法。
从2016年初前任证监会主席上任后，在权威媒体和国家队的大力配合下，利用行政力量，超强度地强调，“对大盘蓝筹股、白马股的投资是唯一正确的价值投资”理念，并严厉地反对和禁止市场“炒小、炒新、炒差、炒重组、炒热点、炒题材”。终于，在2017年年底取得了胜果：上证50、沪深300、上证综指收出年阳线，而其余指数都收出了大的年阴线。
由于当时提倡的价值“投资理念”，主要是用市盈率（PE）,市净率（PB），来为个股估值，市盈率和市净率越低的股票就越有投资价值。这基本上是用对债券的估值方法和工商局核准物价的方法，来对股票进行估值。其结果是：
“公园里的冬青树一样齐”，而把不符合这个标准的个股都排除在“价值投资”之外。
“喝酒吃药”、“买保险、抱家电”，与成熟股市高科技股引领股市的潮流背道而驰。
下的周期性产业股的“一花独放”则不予认同、不感兴趣、不予参与，并纷纷离场。遂导致了大量持有大盘股、白马股的国家队、险资、社保、公募基金、QFII、RQFII在博弈中找不到对手，把活生生的市场搞的支离破碎，死气沉沉了。
终于在2018年1月底2月初，由于经济政策上的“三去、一降、一补”，金融政策上的去杠杆，清理整顿券商、信托的层层抵押、放大操作的“通道业务”，和理财产品的违规操作，以及后来的贸易摩擦等因素叠加，遂导致了大盘从3587点开始的全年近1200点的大跌，机构互相残杀、多杀多，20倍市盈率的价值投资股被杀到了10倍、5倍，甚至3倍，仍不罢休，将好端端的A股变成一地鸡毛，还弄出了4.7万亿股权质押危机那样的系统性金融风险，所有的机构和个人投资者都损失惨重。
首先，是高层罕见地认识到资本市场对经济具有牵一发而动全身的“枢纽作用”，强调要打造“有活力、有韧性的资本市场”和“中国特色的资本市场。这就为价值成长理念的兴起创造了有利的条件。
其次，今年1月份证监会主席易帅，采取了与前任截然不同的治市理念：对市场交易行为不作行政干预；对市场的涨跌不予评论；改变以往三五个涨停的个股就要“特停”的惯例，对市场的个股炒作给予更高的容忍度；不再反对“炒小、炒新、炒差、炒重组、炒热点、炒题材”。因而，广大投资者最为津津乐道的“价值成长”理念，终于变成了亿万投资者“激发市场活力和韧性”的实际行动，日成交量从二三千亿日渐放大，变成了超万亿，又一次印证了“信心比黄金更宝贵”的论断。
再次，是因为股灾后连续3年半的指数和个股超跌使然。试看2015年5月最高点后3年半的各指数最大跌幅：上证50跌45.9%；沪深300跌47.6%；中证500跌66%；上证综指跌52.9%；深成指跌61.5%；中小板跌61.4%；创业板跌70.7%。
从中可以看到，中小盘成长股为主的5个指数跌幅最大，因而，“价值成长理念”股在本轮中级反弹中的修复力度也最大。虽然这类指数和个股的涨势极为凶猛，但是根据“跌50%，上涨需100%”、“下跌容易，上涨难”的股市原理，许多四五十元、七百十元的个股，跌到3—5元后，即使涨1倍、2倍，离翻身还远着呢！如“久旱”逢“甘霖”的投资者，近期抓紧时间、争分夺秒地做修复性行情的心情和行为，是可以理解的。
又次，即将开设的科创板，提前引爆了“价值成长”理念。根据细则，科创板上市的企业主要是瞄准世界前沿科技，满足国家经济发展战略，符合国家发展迫切需要的上市公司，并且实行的是注册制，不强调盈利门槛，亏损企业也可以上市。这样，股票的估值标准就不能再用证券分析师考试用的那一套对大盘蓝筹股的价值投资的估值模型，传统的市盈率和市净率的估值方法不再适用，需要新设一些即符合科创板公司特征，又符合股票估值基本理论的新的估值方法——资产价值法，引导人们注重价值成长理念，强化对其未来的预期。
可以说，近期市场对一些拥有自主核心技术的高科技公司的猛烈炒作，实际上已经是在对科创板上市公司进行成长性估值的一种预演。可以相信，科创板开设后，将会冒出一些比现在更让人们看不懂的妖股。例如像美国股市中的特斯拉、亚马逊、Facebook等高科技上市公司,虽业绩常年亏损，但股价却始终高达三四百美元，甚至一千多美元，美国的机构和投资者照样对其成长性给予较高的预期，中国的监管层和投资者能容忍吗？
在取消了行政干预和“特停”之后，近期市场最亮丽的风景线就是：比较妖股的连板数，不仅比第一波的连板数，而且还比第二波的连板数，大有“欲与天公试比高”的架势。基本面分析、上市公司分析、技术分析都没用了，只需要到连板的妖股中去追涨吃“板”赚大钱就是了。这让广大投资者陷入了困顿和迷思。
我认为，这显然是失去理性的行为。价值是有尺度的，投资是有方法可循的，市场是有规律的。不仅管理层要“敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险、遵循规律”，而且每一个投资者也应该做到这四个“敬畏”和一个“遵循”，对自己的投资行为和资金负责。
历史上多轮大牛市中，为什么很多散户仍然亏钱，一个重要原因就是，在指数的高位和个股的超高位上，被贪婪驱使，盲目追涨，结果被个股连续的跳水死死套牢，不得动弹，而割掉的原来持有的低价低位的成长股，却后发制人、扶摇直上，因而白白丧失了整轮牛市的获利机会。
因此，即便在很多人认为的“牛市”中，我仍坚持“大力度中级反弹”的观点，提倡以“两低”（低价低位）、“两高”（高科技高成长）、“一散”（分散持股）的理念，反对到妖股的高位去追涨。即使喜好妖股，也尽量在第一波回调到位后，适度参与第二波的运作，这样才能收到获利避险之效。
在管理层放弃对市场交易进行行政干预之后，本周五也出现了一个新事物，即有券商对个别妖股进行价值评级，令市场清醒，股价应声而落。我认为这是符合国际股市惯例的，是必要而又合理的市场化行为。如国际著名投行高盛、摩根斯坦利等，经常会对一些上涨凶猛的个股进行估值评级，包括对特斯拉、亚马逊、阿里巴巴以及中国概念股等。甚至还有“浑水公司”通过舆论唱空做空个股的情况呢！
只不过，对个股评级的机构必须有理有据，客观公正，不能被既得利益所驱使。例如周五中信证券对妖股中国人保的估值评级，称还要跌53%。但是为什么他们不同时对中信建投和中信证券两只妖股进行估值评级呢》为什么不告诫人们：中信建投H股只相当于人民币6元，而A股却高达31元；中信证券H股只相当于15元人民币，而A股却27.8元的事实？为什么不说说这两只股应该跌多少？所以，市场对中信证券对个股的偏袒性价值评级颇有微词。我希望，今后应有更多的券商、分析师以及第三方市场人士发表对妖股的估值评级的看法，也许更有市场说服力！
春节后的中级反弹行情之所以火爆，主要是靠双热点，即高科技和大金融轮番发力，甚至同时发力。遂让上证指数连续翻越60天线点缺口这四座“大山”，并大有翻越第五座“大山”——补去年3月3188点—3242点缺口之势。
关于科技股热点，我举双手赞成。一方面，高科技股这几年跌的最惨，其价值成长性被泯灭了，自然有价值修复的充足理由，并且至今还存在大量的中低价高科技股值得发掘。另一方面，可以为科创板开设创造有利的市场氛围，以利于科创板高科技股与其他板的高科技股共存共荣、相互映辉。当然高科技热点也不能毕其功于一役，无休止上涨，而应波段运行、充分换手，健康成长。
关于大金融热点，其中保险股，除了中国人保涨的较为离谱之外，其他总体还算正常。而券商股，整体涨得有点离谱。人们只知道随着A股成交量的急剧放大，可使券商股的业绩大幅增长，但是忽略了几点个重要因素；
一是，在佣金普遍降到万分之2.5的情况下，券商交易费的增加幅度远不如2007年和2015年的大牛市；
三是，很多券商股都有AH股的比价牵制，港股对券商股H股的低估值和低股价，是对其A股大幅溢价的巨大向下牵引力，基本上排斥了外资的参与；
四是，券商股的数量大，多达几十家，体量也大，炒作的资金消耗量大，而且对大盘指数具有快速推升作用，容易增加市场的整体风险；
五是，券商是股权质押危机的最大受害者，且不说总量4.7万亿的股权质押，就说在2650点位置时，有2.82万亿股权质押，不仅跌破了平仓线，而且跌破了成本线，甚至被腰斩。
眼下，虽然证监会主席说股权质押危机有所缓解，但意味着危机还不小，至少有三分之一的股权质押仍处在危险之中，哪怕大盘指数涨到4000点，上市公司大股东也未必有能力赎回，券商能否平得了仓，还另说！从价值尺度而言，我认为券商股有30%—50%的下跌空间，人们务必谨慎。
经过周五各指数的剧烈调整，我认为，后市大盘不可能再走“快牛”，而必须走“慢牛”，大盘要想在调整后在续升势，必须在高科技热点股之外，培育新的热点。
新热点从哪里来？还是要从最新政策取向中去发掘，从改革中寻找动力。那就是国资混改！
3月6日，国家发改委副主任连维良答记者问时表示：“加大国企混改方面，今年将推出第四批100家以上的混改试点。同时在重点领域混改鼓励社会资本进入，完全竞争领域的混改将允许社会资本控股。”这一表态，与此前政府工作报告、国资委方面“加快国资国企的改革”等表态一脉相承。
这意味着，由于中美贸易谈判就国资中性竞争原则达成了共识，今后竞争类企业在混改时，不再强求国资必须掌握控股权，允许社会资本控股。这是国资改革的重大突破，改革的力度比去年酝酿的方案更大，节奏正在进一步加快，这也将进一步强化市场国资混改加速的预期，给投资者带来更多机会。
由于此热点有100只个股，能构成新热点的体量，并且是逐步推出，延续的时间较长。其中既有央企，也有地方国企，题材较为丰富。同时，这个新热点，不存在大小非减持的利空消息，也没有股权质押危机问题，并且本轮行情中也没出现大涨，投资者持有筹码可以比较放心。
关于第四批混改试点名单，去年国务院国资委的网站上就挂出。其中，就有上海国资混改试点的两只中小盘、中低价股，人们不妨可以去查阅。尽管各指数出现调整，我认为，处于超跌、低位、低价、高成长、有望转为高科技的上海国资股，已开始全面走强。这种人们所不了解的外生成长性，在“牛市”中往往具有最大的爆发力，和成为大牛股的可能性。在上海股中，前期已涌现出象市北高新、东方财富、大智慧、汉得信息（仅百度参股5.2%，本周救连续5个一字板）那样的“妖股”，相信在上海股中，今后还会不断的冒出牛股，尤其是有民企、社会资本来控股上海国资股的大牛股！
也许有人被周五的大跳水吓破了胆，担心中级反弹结束。但是，只要看看从1月4日最低点到本周的最高点七大指数的巨大涨幅：上证50涨29.3%；沪深300涨32.4%；中证500涨35.3%；上证综指涨28.2%；深成指涨39.5%；中小板涨36.7%；创业板涨40.1%，就会对周五的调整坦然面对了，不仅不会终结行情，反而有助于对3000点平台反复震荡、巨量换手加以整固，使大盘指数“吃相”不太难看，走得更慢、更稳、更健康、更持久，更有利于热点中滞涨个股行情的拓展。
控制好仓位，及时调仓换股、获利避险，转战新热点，是放在每一个投资者面前的首要课题。
目前行情处于关键时候，但对一些洪粉家人而言，“看懂我的微博，从中接受到有价值的信息”才是最需要抓住的主要矛盾，否则在后面的操盘中是无法跟随聪明的钱，也无法做预期可控的投资的，更会混淆季节，也不肯正确执行H333系列交易策略。
极端机会出现时我一般要讲的话比较多，也讲得很清楚明了，可极端机会出现时一些人心态已坏（他们要么满仓被套，要么已踏空很久，我的建议他们已经无法执行），他们只顾抱怨自然视而不见，待行情平庸之时，那些人开始清醒了，开始到处找分析结果，因为他要交易了，这个时候看我的微博却都是教学资料，所以在那猜我讲的意思，自然猜不出就认为我模棱两可。平庸时我是不交易的，极端时我才交易，他们正好相反，而且长年累月周而复始，这个结太难解了。
极端时给出很客观的分析（这其实是赢家才做得到的），有时午夜发出自己的思考，其实是希望让那些情绪已坏彻夜难眠的人看了可以睡个好觉。
行情特别让人忍无可忍时，说些有逻辑鼓励的话，是希望帮助一些方寸已乱的人冷静下来，哪怕是砍仓也砍个相对好的价位。
当然，极端出现时我会给监管层提些建议，这是尽专业人士的本分，大家千万不可当股评看，因为建议能不能实现我说了不算。
再强调一次，极端上涨比极端下跌难于判断（熊市中反弹上极端不明显，牛市中上极端有持续性），极端上涨大家只能根据自己的贪念大小做决定，还有，我能力有限，也一般不喜欢断人财路，走势好的股票基本都有主力，破坏行规不太好，更重要的是一些散户好不容易买到一个好股票，如果我却总是提示大盘要调整让人抛出去断人财路，不好。
还有一点，我不喜欢找底找顶，但会试着去找底部区域，一是底相对顶容易判断，因为人的贪婪心无法估计，但面对恐惧都差不多，二是找底可以救死扶伤。特别指出，用技术分析找顶找底是最不靠谱的，因为顶和底都属于极端行情，而极端行情是由情绪主导的，技术上就会出现背离走势，所以我说：众叛亲离是买机，分歧吵闹宜加仓，一团和气该平仓。“当市场找到令人无法反驳的下跌原因时，就是见底之日；市场如果找到大家都无法不认同的上涨原因时，就是见顶之日”。这些都是通过情绪去观察，用下来比技术分析靠谱。
提高判断及投资成功率是洪攻略的设计出发点，所有的设计都是为了提高成功率，但考虑好心态是一个人成功的因也是一个人成功的果，所以洪攻略的策略建议都是以呵护好心态为第一目标，没有好心态就无法接受正确意见，更无法去正确执行建议的策略，只会做出让自己后悔的事。但要保有好心态，思维是第一关，所以洪攻略最重要的是道层面的哲学思维，分析逻辑第一。
我个人比较理想化，有些理想和幻想没区别，还喜欢不自量力给官方提建议，也喜欢给洪粉家人讲思考逻辑、投资方法及操作策略（给渔），新来的洪粉家人容易把理想、建议与判断、长线建议和短期建议、策略搞混。
我的微博基本上讲的都是和投资相关的内容，偶尔的评点社会热点开点轻松的玩笑也是用洪攻略思维（算传播洪攻略思维？），和股市有关的内容大致分为以下六类：
1、理想：是对A股的希望，有一定逻辑设想的理想状态（只是我的理想，一般是长远思考，建议视而不见）；
2、幻想：是臆想出来的，想当然的不可控的一厢情愿的美好愿望（幻想极少，当美梦吧，建议视而不见）；
3、建议：对管理层、监管层提的市场建设、制度调整、市场治理等方面的想法（建议归建议，不一定会实现，也不归我管，但其中建议逻辑值得重视，一旦条件成熟会实现的，只是时间不好把握）；
4、逻辑：对主要矛盾、市场机会、股市走势等趋势演变按前因后果，内在联系进行推导分析（最有价值的内容，但不可当判断一两天行情的股评看）；
5、判断：严密的逻辑推理得出的结论（若认为逻辑通，就重视它，但一定要关注判断实现的前提条件）；
6、策略：基于判断结合所处季节给出的操盘建议（根据自己的状态，选择相应的策略执行）；
7、思维：一是讲思维方式，提醒思维角度，告知思维方法，二是帮大家从思维层面调心态（帮助大家摆脱峰终定律，切不可当股评看，选自己肯接受的接受）。
我的微博，尤其是长文章，其实很多是操作性很强的，我的微博因为是我的实战思考记录，一直有个行情方向及主线思考，这里面其实就是我的行情方向及选股方向判断，而且会结合行情板块季节及心态可能演变情况给出“有条件的”操盘策略，应该说操作性特别强，为什么强调有条件，是因为我们做的是马前炮预测，只要没发生就不可认为绝对能发生，提前说出观察条件，就可以让我们先人一步，因为一旦条件出现，我们就可以更精准的实施策略（这样洪粉家人就可以自己观察，在第一时间进行布局，不会因布局太早或布局太晚而坏了心态），比如这轮行情我们观察到管理层对股市的态度发生本质变化，就重仓非银金融，获利颇丰。所以，有逻辑，有操盘策略的微博才是好微博，而所谓坚决看多看空的微博只有一惊一乍吸引眼球的作用，其实毫无实战价值。
A股市场的发展趋势远远超出人们的想象，上涨的速度完全可以用“碾压”来形容，而且每天一万亿的成交量，二百只涨停股，都是股市迅猛上涨的最好标志，以至于券商研究机构出了“卖出”报告都成为新闻。
看了一下最近涨得好的股票，真的有点感叹，有个段子是这样说的：领益智造亏3亿，涨133%；华映科技亏46亿，涨133%；天和防务亏1.5亿，涨111%；金证股份亏1.4亿，涨104%；安信信托亏15亿，涨94%；东方金珏亏10亿，涨100%；奥马电器亏14亿，涨83%；太平洋亏13亿，涨79%；
最夸张的是没有钱喂猪，猪被饿死的雏鹰牧业，大亏31亿，竟然也涨了74%。这个段子说的也是一个事实，春节前“爆雷”的是它们，如今猛涨的也是它们，朋友们见面问的就是，现在还有什么板块没有涨？回答也很巧妙：你的自选板块。
投资者的情绪作用在眼前股市阶段十分明显，我们也可以把市场归纳为情绪市，而非基本面市，更多的数据并不支持如此猛烈暴涨，但是流动性和风险偏好推动股市上涨的逻辑仍然成立，短期反弹趋势有望延续，指数上涨空间有限，但有望出现板块间轮涨与补涨、赚钱效应持续扩散的结构性行情。关键在于牛市基础已经形成，笔者上周的专栏文章指出技术性牛市已经形成，眼前猛涨的局面不会持续太久，而是呈现稳步向上的格局。新的基本面也提供支撑，增值税下调3%幅度略超预期、MSCI扩容靴子落地、科创板上市细则也已经公布等政策催化下，市场风险偏好继续修复，盘面呈现震荡整固的态势，市场在短期震荡后将步入新的行情阶段。
不过卖出报告也必须提醒投资者警惕，三周暴涨120%，3月6日中信证券给予中国人保A股“卖出”评级的研报发布后，争议声此起彼伏。上述研报称，中国人保A股显著高估，首次给予“卖出”评级，预计合理估值区间为每股4.71元~5.38元，预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。不过，该研报认为中国人保H股股价显著低估，对H股给予“增持”评级。笔者虽然从事证券行业很久，的确很少见到这类“卖出”研报。无独有偶，华泰证券非银金融团队也随即发布研报称，中信建投估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险，下调评级至“卖出”评级。客观地说，券商研究报告敢于出“卖出”报告，属于一种“新闻”，就是希望此类事件能够成为常态。回顾前期股市大幅下跌，就很少看到这类报告，因此作为长期从事金融投资工作的笔者也暗暗叫好，也希望投资者能理解这些研究人员，只要言之有据，在让投资者享受投资回报的同时避免投资损失，就是一件好事。我们明白在市场做空机制不够完善的当下，对上市公司、中介机构和投资者来说，“做多”仍是获利的主要方式，出具看空报告对券商研究部门来说是一件不讨好甚至是有风险的事情。
回顾历史，也有几份看空报告曾引起投资者的关注，也是中信证券，在2007年3月22日，当年内资券商的首份“卖出”评级的看空研报，其评级的对象，也同样是一家当年权重股金融上市企业，当年有着“深市第一股”之称的深发展A，这份报告名为《深发展A:值得警惕的非正常高增长》。不过中信证券虽然强烈看空，但深发展在当年的4月中旬，股价便突破23元，至2007年11月底，其股价更是疯狂涨至最高48.98元。还有一份看空报告是在2014年6月3日出现的，光大证券发布了伊利股份的看空报告。伊利股份在当日创下了近三年来的最大单日跌幅，大跌近7.75%，市值蒸发近54亿元。当然后市发展投资者都是知道的2015年那个大牛市。有投资者认为如今有“看空”报告是否也意味着牛市在后面等待呢？显然没有办法来证伪的，不过我们能看到的就是3月8日上证指数竟然大跌4.4%！最近这两份“卖出”看空报告眼下还证明有效的，大批“妖股”出现大跌，最近股市在红绿相间中相当有看头，不过我们也不能把股市自身的调整都推到“卖出”报告头上，涨的太猛调整一下是自身规律，但作为长期股市参与者而言，对第一次调整不必太在意，但是还是有一句话要提醒，没有基本面支持的股票，玩玩就好，千万别“用情太深”。
总之，在股市持续每日成交一万亿天天二百多只股票涨停的市况下，有看空报告也有市场反响，应该说市场有其自身规律的，敬畏市场这句话，不是随便说说而已的。
股市的情绪最容易遗忘。有道是，三根长阳改变对市场的看法。如今N根长阳摆在股民的面前，想不疯一把都难。忘记伤痛的股民们纷纷找回账户和密码，开始跑步进场。
股市有句名言：量在行情在。指数涨到多少点并不重要，关键看量是否保持住。春节前沪深市场日成交量在3000至4000亿元之间，偶尔有个5000亿元日成交量，市场人士就评述有增量资金介入。而最近1万亿元的日成交量已经见到过N个了，如果没记错的线万亿元以上日成交量已经是第121个了，最高的天量是4年前的2.3万亿元，所以，一旦市场被激活之后，万亿元的日成交量会成为常态。
今年股市的多头行情，多少是冲着科创板来的，作为国家战略的科创板推出，需要一个充满活力和激情的市场配合。今年股市短短的两个多月，上证指数涨了27%，股民账户市值得到了大大的提高。新公布的科创板规则，还是将个人投资者入市科创板的门槛定在50万元市值和两年的操作经历上，在公布这个信息之时，管理层披露了当下市场50万元以上市值的股民队伍在300万人左右，当然账户市值是浮动的，如果股市继续上涨，将会有更多的50万元以下的投资者都升值到50万元之上去，那科创板投资者的队伍扩容对科创板的发展是件好事。
当然中小投资者可以通过购买基金来间接参与科创板的投资，据媒体披露，接下来要发行以操作科创板为主营业务的专门基金，50万元以下的中小投资者如果愿意可以参与这个产品，这给中小投资者多了一个选择。
记得去年上半年中国股市提出要大力发展“独角兽”，还快速批准了工业富联、药明康德等几家被冠以“独角兽”的上市公司，当时也是这个思路发了6家战略配售基金以战略投资者身份专门来做独角兽公司IPO时的配售，不料这6家独角兽基金发了，募资超过1000亿元，结果独角兽公司IPO歇了，好在这6家公司去做了稳健的固定收益的操作，才躲过了去年下半年股市的大跌。接下来科创板的推出，这6家基金可以作为战略投资者参与一级市场的配售，对中小投资者而言，买点此类的基金，分享未来科创板行情带来的平均利润，也是一种很好的选择。
股市的灵魂是要产生财富效应，如果像去年那样，年头跌到年底，将所有的人都套得趴下，那股市就失去了人气，也失去了股市应有的功能。而今年股市出现了转势，在一路蹦蹦跳跳不断翻山越岭的上升行情中迎来科创板的闪亮登场，这是一个非常良好的开端，科创板的推出，不仅要促进科技创新的发展，为优秀公司的发展锦上添花，更要产生财富效应，让市场的参与者分享科技创新的成果，通过科创板的推出，给原先死气沉沉的股市扔进一条条“鲶鱼”，产生“鲶鱼效应”，通过科创板产生一批批股市中的中产，这样的市场才是多赢的市场，也将产生巨大的良性循环的效应。
科创板无疑是当前股市最大的热点之一，很多人都在关注科创板的相关制度和业务规则，这当然是重要的。不过更多的普通投资者更关心的是科创板推出会怎样影响自己的投资行为，特别是带来哪些新的投资机会。
在不少市场人士看来，科创板的投资机会当然是在科创板本身，换言之既然有了科创板，自然是应该去买科创板股票。不过客观而言，且不说现在科创板还没有开板，想买也无处可买，即便几个月后开板了，因为有50万元的投资门槛，A股市场上只有300多万投资者可以直接买科创板股票，其他人还是对此无缘。进一步说，因为已经明确科创板不搞“大水漫灌”，因此起步阶段在科创板上市的公司数量不会太多，要大量投资可能也存在市场容量上的问题。还有一个不可忽视的问题是，创业板实行全新的发行与交易模式，市场各界都有一个适应、磨合的过程，在一段时间内股价的运行可能会有较大波动，在这种情况下谨慎的投资者也不太可能重仓介入。
在笔者看来，科创板带来的投资机会，并非一定都在科创板上，且不说在它开板之前，即便是在开板以后，也是如此。
那么，科创板究竟会带来哪些投资机会呢？直观地说，它的推出对券商是利好，会给券商股带来相应的机会。搞科创板，会增加大量的投资银行业务，同时根据现行规则，还会带来相应的直投业务以及经纪业务，而这些都是券商的基本业务，特别是对那些具有综合优势的头部券商来说，尤其如此。业务多了，收入自然增加，当然对股价有积极作用。
其次，根据科创板的有关规定，非盈利企业也能上市，另外发行价全部采取市场询价方式，这也就意味着在定价机制上将更加灵活、也更加市场化，这就必然突破现行23倍市盈率的隐形制约，不排除有可能会出现以七、八十倍，甚至比这更高的市盈率，乃至没有市盈率发行的状况。如此一来，就会给创业板等带来向上的拉动作用。特别是在科创板开板之前，这种拉动会非常明显，即便是开板之后，也会有相应的比价效应产生，从而推动创业板及其它板块中相关股票的上涨。事实上，自科创板的有关规则公布以后，A股市场上科技股明显走强，创业板涨幅也大于主板，这在某种程度上就是得益于科创板政策的推出。从这个意义上讲，科创板带来的一个很大的投资机会，其实就是在已经上市的科技股身上。
此外，那些主业从事创投的上市公司股票，以及参股科创企业的上市公司股票，也会因此而受益。毕竟旗下的公司如果能够在科创板上市，会带来相应的投资收益，从而增厚上市公司业绩，这就为其股价的上涨提供了条件。因此，科创板的推出对这些股票而言，也是一个很好的投资契机，投资者即便没有直接买入科创板股票，但也能借此渠道分享到科创板的投资红利。
当然，有机会就必然有风险。科创板本身就是一个高风险板块，而作为中国资本市场的一项改革与突破，其本身也是需要在实践中不断加以完善的。因此，科创板在运行中也会存在较大的不确定性，并且形成相应的风险。投资各种各样与科创板相相关联的股票，同样也有这样的问题。特别是一些题材股，虽然与科技沾边，但成长性等方面存在不确定性，如果股价被盲目炒高后，自然会蕴含很大的风险，这就需要加以提防。作为投资者，看好科创板及市场上的科技板块是对的，把握其中的投资机会也是必须要做的事情，但也不应该忘记风险，在这里还是要强调价值投资，避免过度的题材炒作。
（本文来源于21世纪经济报道，据记者整理的录音稿(有删改)，未经本人审核。看看黄奇帆对资本市场高屋建瓴的观点和建议。）
3月8日下午，“全球金融格局变化和中国金融改革”报告发布会暨研讨会在上海交通大学徐汇校区举行。中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆发表主旨演讲，题目是《推进中国金融供给侧结构性改革》，干货满满，见解独到。
一开场，黄奇帆提到供给侧结构性改革，包括制度、要素、成本、创新技术、企业等方面的供给，且是互相关联的。至于金融供给侧结构性改革，也是如此，包括金融基础性制度、金融企业、金融要素等方面。
总的来说，金融供给侧结构性改革，是从基本面的角度，从制度的角度，从结构性的角度进行推动和改革。如果这些领域存在问题，就用改革的方法、机制性的方法进行调整和变革，最终形成对经济有长效作用。
金融供给侧结构性改革是我们当下十分重要的事情。抓好金融供给侧结构性改革，有利于我们解决长期以来存在的融资难、融资贵问题。实际上，这不是仅仅靠金融的或者主观的、道德性的、政策性的调控，其中有结构性的问题，必须通过深化改革，才能解决。
改革开放以后，一些重大改革都和供给侧有关。比如农村家庭联产承包责任制，把亿万农民的积极性调动起来，并且把劳动力腾出来转到城市，这是农村的生产力、农民的工作方式的一种供给。再比如，个体户把民营企业搞活，从割资本主义尾巴变成中国经济不能离开的重要组成部分，这是一种企业供给。
供给侧结构性改革，跟一般意义上的宏观调控是不相同的。不管是货币政策还是财政政策需求侧的调控，都可以算是短期的。经济热了，逆周期政策推动，冷一点；经济冷了，逆周期政策推动，然后热一点。这是短期的，对经济稳定至关重要，但是不管怎么调控，十年后，经济结构、经济体制不会因为这种需求侧调控而发生变化，但供给侧的这一类调控一旦奏效，一定是体制机制、结构性的变化白。
说到金融供给侧结构性改革，包括货币供给、金融企业供给、金融产品供给等，当然和金融的成本也有关，但很重要的是货币供给方式，基础货币的发行方式。从货币发行的原理来说，古代跟食物有关，到了近代跟黄金有关，现在跟美元的信用有关。
货币发行，是跟政府的信用有关，但还需突出，是跟政府的GDP增长中的税收贡献有关。一个政府之所以有权发货币，在经济的本质上，是因为政府在收税。你收税用什么货币支付，货币发行就是什么货币。货币发行的量大还是小，跟税收的增长能力是有关的，当然可以透支，总的来说，有个平衡。
那么，谁来发行货币呢？当然，税收跟财政有关，美国财政部发债，美联储买债，买债的过程基础货币就发出来了。
我国由央行发基础货币，基础货币现在发行量30多万亿，线的、真正成为流通中的货币的，就是8、9万亿，其余并没有参与真正的市场流通。
这是货币供给，第二个环节就是到了商业银行信用贷款，这个过程有个乘数效应，从M0到M2之间的扩张。
第三个环节是商业银行跟非银行金融机构，比如小贷公司、保理公司、担保公司、信托公司等等，很多。他们的资金来源于商业银行，如资金拆借等，形成周转。
但是，实际上现在存在着三种问题，金融供给侧结构性改革，就要把这三个问题解决掉。
一是货币市场利率和商业银行存贷款利率方面，这两个利率双轨制，不同的价格，可能造成套利现象。金融系统不可能没套利，但是如果泛滥成灾，对实体经济是不利的。
二是货币流动过程中的传导机制不畅通、不顺畅，这也和我们制度有关，造成中小企业和民营企业融资难、融资贵问题，没办法解决。光靠政府号召，或者对银行行长的教育，然后出一系列的文件，让银行行长要对民营企业、中小企业、农村的信贷要放宽一点，但事实上它并不以人的意志为转移。所以，客观上资金流不到毛细血管，流不到小微企业，流不到农村。
三是货币调控的时候，是以流量型数量调控为主还是价格型质量调控为主？一刀切的时候，就用数量、流量型来做，也和我们的方法和结构基础有关。
资本市场的供给问题，这也是中国金融体系要解决的问题。资本市场将是解决金融为实体经济服务的杀手锏，是金融防风险的关键一招。
分析一下宏观数据，2018年，在整个全社会新增融资中，83%是间接金融，就是商业银行贷款或者信托提供的一些资金，有17%是直接融资。在直接融资里，又有一部分是企业债券等，差不多占10个点。
中国去年新增融资近20万亿，93%是债务债权，7%是资本股权。这个比例显然是失衡的。反观美国，去年70%是股权融资，包括私募股权融资和资本市场公募股权融资，而银行债务融资和债券融资，实际上只占30%。
美国的企业负债只有GDP的60%多，中国的企业负债率，总的所有企业的负债总量是GDP的160%，这就是我们资本市场供给明显不足造成的。所以中央提出要加大直接金融的发展，尤其是股权融资这一环，是抓住要害，是金融供给侧改革的关键环节。
由于我们融资结构不合理，中国的宏观杠杆率很高。但在全世界，我们的杠杆率并不算高，尽管也有问题，地方政府债务中有很多问题，但我们的关键去杠杆是在企业债务这一块，而企业债务这一块，重要的是把资本市场发展起来。
我们发展了28年的资本市场，从少到多，从小到大，从无到有，你要说成绩也可以说很多，但是为何大家比较多的感觉不太理想呢？
存在几个问题，一是中国的资本市场缺少晴雨表，比如2000年以来，我们18年GDP翻了三番，各项事业都有长足的发展，但是资本市场总量指数还是基本不变。总的来说，不像晴雨表，缺少这个功能。
二是缺少资源优化配置，资本市场缺少一个优胜劣汰的概念。对技术创新、产业结构调整、独角兽企业的产生等都有问题，如果把这些功能都能彰显出来，对中国经济、中国金融的变化会有牵一发动全身的效果。
一是基础制度的供给，就是注册制和退市制。关键是，要注册制推上去，退市制必须同步推进。就是要把退市制作为注册制健康发展的一个基础，一个前提。上市公司总量大体不变。总之优胜劣汰，有进有出，是资本市场晴雨表的一种表现，是资本市场资源优化配置的一种表现，是资本市场的生命力所在。
二是资本市场缺少长期资本，这也是供给侧的问题。有卖方就有买方，有企业供给就有资金供给。我们的资本市场缺少长期资本，以去年为例，全年总交易量中的92%左右是1.45亿散户。美国相反，90%是机构长期资本，不到10%是散户，是短期资金。所以，在中国变成炒股票，都是散户炒股票。大家说散户素质不好，不是散户的问题，也不追究散户有任何责任的问题，是你的机制，你的制度，你的长期资本不到位。长期资本不到位，当然就短期资本上了。所以，不要去埋怨任何普遍性的问题，普遍性的问题一定和制度安排、和体制机制有关，不是企业经营或者股票投资者的素质问题。
在这个问题上，最要害的就是我们的保险。关于养老保险，任何一个国家有三大支柱，一是政府搞的五险一金，二是老百姓(603883)买的商业保险；三是企业为职工买的企业年金。
一般来说，三大保险系统的资金量在股市里，至少支撑40%左右。也就是说，一个股市里如果市值有100万亿，40万亿会是这一块的资金，然后还有几十万亿是大股东，就是原始企业上市的法人拥有的，剩下来的是散户，占有百分之十几、二十。所以只要这么一布局，要买进买出，就是战略性的长期资本和企业之间的一种交换、一种博弈。
政府搞的五险一金和老百姓买的商业保险都在不断增加，我们主要缺的就是年金，虽然中央提出过，形成制度，但买年金的很少。要把这一块搞上去。为什么美国企业都为职工、为高管买年金呢？除了企业管理和凝聚力外，很重要的，美国政府制定政策，对任何企业为职工买年金，企业出的钱部分可以抵扣企业所得税。
然后，这些庞大的年金资金可以投资，到资本市场做长期投资。国际上，一般把年金50%投资货币基金或债券，50%直接投资股票。美国人有9万多亿美元年金，就有4万多亿美元在股票市场里，还有4万多亿美元买的是债券或者货币基金。总体来说，就是长期资本要逐渐建立起来，这也是个供给问题。
三是我们的证券公司丧失了一个全世界投资银行最基本的功能，没这个功能，所以中国投行做不大，行业地位低于银行保险。
我们现在讲证券公司，说我是老百姓买卖股票的一个通道；我可以自己拿点钱自己炒股票，自营业务 ；我可以帮企业IPO上市，发行业务，我可以买卖债券；我也可以做咨询、做顾问，一般讲这五大功能。
但上市公司跟证券公司最关键的一个业务是什么？是资本的中介功能。银行是资金的中介，老百姓的钱不是银行的，银行具有把老百姓的存款作为债务，然后做贷款；保险也是老百姓的理财资金，也是老百姓的，但是它也有中介投资的功能。
唯独我们的证券公司丧失资本中介。你去看全世界的投行，在每年的季报年报里，可以看到这个投行掌控了多少客户资金，并表以后产生的资本中介能力有多大。如果一个大的证券公司，有1万亿的客户保证金，客户保证金是客户的，你不能动，但是如果跟客户协商了，形成了一个协议，表外的资金变成投资银行表内的信用，进而发挥资本的中介功能。全世界的投行都有这一块，我们的投行没这一块。
中国股市有40多万亿的市值，每天都会有十几万亿沉淀资金，经过一个游戏规则的制定，使得有的证券公司可以有万亿级的资本中介能力，小的证券公司百亿级的，那么大小之分、能力之分一目了然。搞的好的话，就不会引发市场上所谓配资等现象。
四是和几千个上市公司有关。上市公司最重要的是融资，一是IPO上市，二是再融资，三是资产重组，资产重组也能扩张资金。我们的IPO上去了，再融资丧失一半，或者基本没有，有的时候一个上市公司上市以后，20年没有再融资，还有资产重组，有一段时间封冻，现在启动了，又允许了。
上市还有一个功能经常要考虑的，就是回购注销。过去18年，中国股市没有一个企业搞回购注销的。公司法不允许企业回购，但是公司法出台的时候，是90年代初，资本市场还没起来，是对一般意义上的非上市公司在讨论的。全国人大去年非常大力推动，11月21号、22号，全国人大加开了一次常委会，常委会过了公司法修改，这个修改就是为回购注销提供法律依据。
当然，大家还是没理解，一般会把回购当作几个大股东自己拿钱，股市跌了，我回购稳住股市，一般这么来理解。回购注销本质的含义跟分红是一样，越是好的上市公司，健康发展的上市公司，不断的会回购注销、回购注销。
五是和我们的机构投资者有关。现在公募基金有13万亿规模，私募基金有12万亿，加起来是25万亿。问题是它在中国资本市场上发挥了什么作用呢？
分析2018年的结构，大家一目了然：公募13万亿，7万亿买了货币基金，剩下6万亿里，4万亿买了债券，就2万亿是买股票。私募基金12万亿，有7万亿还没上市的企业的股权融资，对不起了，7万亿中，4万多亿是房地产啊！所以很可悲。剩下来5万亿，3万亿买债券，也是2万亿在股市，所以去年年底，是4万亿在股市里，但这一年下来跌了30%，还剩下3万多亿。
如果机构投资者都看着股市觉得没意义，都去变成像散户一样，拿点小钱投股市，其他都在买基金。买基金是对的，比如，美国年金也是50%买货币基金、企业债券等，但是也不能过了头，变成了百分之八十、九十买债券买货币基金，15%投入股市。这个也要讨论，逐渐地改善，这也是个基础制度的供给问题。
当然还有科创板。注册制或者退市制是整个股市应该有的一个基本制度。作为科创板，之于A股、之于普通股来说，它最重要的是两条：一条是科技类创新企业，产生的时间短，业绩不稳定，这是理所当然的，如果你要让它像传统企业、常规企业一样，有三年五年的利润周期，那么这些小企业、这些创新企业可能都达不到，就无法一轮两轮到市场融资。第二，市场融资一旦进入以后，融资的钱是几亿、几十亿，那这些搞科技创新的创新人员，哪怕他发明的专利是值1000亿，但是它的最初的股权可能就是几百万、几千万，了不得一个亿，被你这个几十亿、几百亿一融资，按股比大小一算账，统统给我扫地出门了，所以在这个意义上，要有两权分离，哪怕股东们占了90%多股份，在日常经营中，科技创新的带头人要有决策权。
通过改革发展、调整到位，中国的金融对实体经济的资金供给就出现了三块：信贷一块，债券一块，股票一块。
我认为比较合理的结构，比如40%银行贷款，30%直接融资，即债券，还有30%左右是股票市场和各种私募基金的股权投资，4：3：3。我们也不可能做到像美国人这样，70%是股权30%是债权。我们如果能够做到70%是债权，这70%的债权里有40%是间接融资，30%是直接融资，即债券，有30%是股权。如果能到这一步，结构性就调过来了。
所以，供给侧是问题产生的地方，供给侧出了问题，分析有什么问题，然后加以解决，解决的办法就是改革，就是基础性制度的改革，体制机制的调整，目标结构平衡。供给侧结构性改革，三个关键词各有用处，整个形成一个体系。返回搜狐，查看更多
