新浪财经讯 8月9日消息，今年以来东方财富300059股吧)股价持续重挫，最深跌幅达到24.76%，即便近期股价有所反弹，相对年初仍有6.15%的下跌，中金公司研究员曾梦雅发布了对券商行业研究报告，称并不看好东方财富证券，并表示商业的本质是赚钱而不是烧钱。
对于现阶段的互联网券商来说，最大的困境来自于：长大后你就成了我。在通过极低的流量成本吸引客户之后，互联网券商面临的是线下对接服务的需求，这对于采取扁平化结构管理模式的互联网券商挑战巨大，或许不久的将来，互联网券商的发展又要回到传统券商的路径。
两种流量对应不同的引流成本。同花顺300033股吧)与东方财富是两种不同的流量代表。前者是以咨询为主的流量入口，后者是以社交为主的流量入口。前者与后者的不同来自于，后者的流量是UCG流量，这种流量的性质决定了边际引流成本为零在牛市是可能的。
轻资产运营并没有那么简单。如果只做零售业务，在低佣金环境中，互联网券商的盈利能力并不一定会优于具有综合服务能力的大券商。同时，如果要培养综合服务能力，那么在自主研发、网络营销、人力资源、牌照和监管成本以及风险资本补充等方面又会向传统券商靠拢，最后在低佣金+高成本的组合下，盈利能力甚至还不如大券商。即使个别拥有流量优势的互联网券商能够省去引流成本，也省不了人力资源成本、牌照成本、监管成本与风险资本补充。
前车之鉴：E-Trade。美国的E-Trade在上世纪九十年代从信息技术服务公司转型为纯粹的网络经纪商，其低佣金策略带来了丰硕的成果，迅速成为美国第三大网络券商。但是在其低价策略积累客户后，并没有配套相应的产品销售与财富管理等增值服务，进而带来可持续的顾客增长，一度因为亏损濒临破产。
财富管理是经纪业务的终极形态，其收入来自于资产的管理费，这与传统经纪业务靠交易佣金赚钱实现了商业本质的变化，如果能通过吸引到客户资产，就可以将经纪业务的存量市场转化成财富管理的增量市场。
一个轮回：交易型业务最大的矛盾来源于券商与客户之间的立场是对立的。券商的收益来源于佣金，一方面可以通过提升佣金率，这样使客户的利益受损；另一方面通过刺激频繁交易，而金融市场大多数时候都在进行零和博弈，因此频繁的交易结果就是客户亏损，使得客户生命周期更短。客户资产减少后离场，等牛市，再来一批新的客户，以此循环往复。
两个公式：所谓财富管理转型就是要转变这种盈利模式。传统交易佣金的盈利公式是ADT*佣金率，而财富管理的盈利公式为AUM*管理费率，这中间的差异在于后者能够在利益上解决客户与券商之间的对立矛盾，因为管理费率是固定的，券商的收益来自于客户AUM的增大。
三个阶段：首先在交易阶段，券商通过ADT*佣金率获得收入，不过在佣金战过程中提升ADT或者佣金率都已被证实是不能提升收入水平的，除非处于牛市阶段。所以只能通过销售多元化的产品实现变相提价，即进入到产品替代交易阶段。在现金业务逐渐衰退之后，历经洗礼的行业才能真正进入托管资产驱动的财富管理阶段，这一阶段考验的即是券商的资产配置能力。
金融是有边界的生意。如果时间倒回到15年互联网金融最红火的时候，市场上流行的理论是：互联网金融将颠覆传统金融机构。但时至今日，互联网金融纷纷开始拿牌照，踏入传统金融的商业范式。这一切不是因为监管从严，而是因为这是金融这门商业的本质使然：金融是有边界的生意。盈利的扩张必然伴随着资本金的扩张，经营风险的同时就需要为承担风险做好准备。拿到牌照就是拿到经营风险这张门票。买牌照并不便宜，这笔支出在传统金融机构是沉默成本，但在互联网公司却是实实在在的准入成本。
导流模式做财富管理并没有成本优势。随着线上流量价格的上涨，佣金率的不断走低，传统券商的自我革命，盈亏平衡点比互联网券商更低，互联网券商并没有直接竞争优势；线上烧钱换来的低净值客户并不能带来足够多的盈利。真正的高净值客户又不会在乎那降低的一点佣金。如果互联网券商去铺线下，那么成本的上行又会带来盈利能力的下滑。
提高人均产能才是解决问题之道。经纪业务当前最大的难题是产能瓶颈。要财富管理转型，跟客户的关系需要更加紧密，人工投顾的引入必不可少。在房租贵、人工贵、收费低的难题面前，提高投顾人均产出才是解决问题之道。几个走在前面的尝试分别是广发的贝塔牛：走智能投顾+人工投顾，降低人工的服务成本；华泰的CRM分层与大中后台模式：客户按照资产分层，把交易客户和资产管理客户分开，用低成本的互联网应对低佣金的交易客户，用强大的中后台集中处理中高净值的理财客户需求；国君的综合金融模式：将个人金融条线和公司金融条线分开，围绕高净值客户做一揽子金融服务提供商。
