首次覆盖，给于增持评级。公司为运动鞋服领域的龙头，市占率位居国内品牌第一。随着政策大力支持和体育消费升级，国内体育用品行业进入黄金发展期，公司有望享受红利。预测2018-2020年的EPS分别为1.55/1.94/2.36港元，给于目标价45.44港元，增持评级。
公司以“单聚焦、多品牌、全渠道”为战略核心，已成为国内运动鞋服领域当之无愧的龙头。从2009年收购FILA在中国区的业务开始，公司接连收购Sprandi、Kingkow、KOLONSport及Descente等国际知名品牌，探索出了一条中国品牌走向世界的新路径，并形成了横跨高中低端运动鞋服、儿童体育服饰、户外服饰、冰雪装备服饰等的多品牌产品矩阵。公司依托长久积累的多品牌运营经验以及体育资源优势，以运动鞋服的研发生产为核心，在外延并购、品牌推广和内部精细化管理三方面全方位推进，进而成为国内体育服饰龙头。
受益于体育人口不断增加，国内运动鞋服市场仍将保持高速增长，龙头品牌将继续扩大。根据Euromonitor测算，运动鞋服行业规模预计未来5年增速仍然保持在10%以上，在北京冬奥会及杭州亚运会的催化下，到2022年中国的运动服市场将达到3565亿元。因而体育品牌的集中度非常之高。2012-2017年我国运动鞋服行业CR5由58.6%升至68.9%，由于体育用品消费用户一般会对特定品牌形成很高的粘性，我们认为龙头企业仍将强者恒强。
安踏与AmerSports在产品价格、产品品类、产品区域方面天然匹配，双方的结合能最大化彼此的优势。安踏已提出收购拥有Wilson、Salomo和户外装备之王始祖鸟Arcteryx的AmerSports集团。收购一旦完成，安踏将进一步完善产品矩阵并利用AmerSports的品牌与技术优势占据户外与冰雪行业的制高点，一举成为国际顶级体育品牌。
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