我们继续维持行业“强于大市”评级，推荐具有打造内容品牌潜力的平台型公司。
▍板块表现：4 月整体跌多涨少。2019 年 4 月我们统计互联网视频 24 家相关上市公司跌多涨少，涨幅前三名为ST中南、万达电影、中国电影。
▍行业政策&新闻：规范标准，聚焦媒体融合和智能化升级。4月3日国家广播电视总局发布《未成年人节目管理规定》，详细规范未成年人节目的制作标准。上市公司公告方面，华谊兄弟等21家互联网视频相关公司发布2018年年度报告， 其中11家公司营业收入同比下降。
▍行业数据：大盘稳中有升，爱奇艺数据领先。2019年4月全平台剧集前台点击量331亿，综艺前台点击量108亿，剧集和综艺点击量继续上升；全平台剧集有效播放量为 435 亿，环比回落。平台对比来看，腾讯、爱奇艺剧集领域具有显著优势；综艺角度，爱奇艺、腾讯仍然位于第一阵营，优酷、芒果TV势均力敌。从2019年4月单月作品排名来看，《夜空中最闪亮的星》、《倚天屠龙记》、《封神演义》排名前三；综艺方面，《奔跑吧兄弟第三季》、《向往的生活第三季》、《创造营2019》排名前三。
▍本月聚焦：爱奇艺世界大会三大关键词。上周我们参加了一年一度爱奇艺世界大会，提取会议三大关键词：首先是“创新”，包括内容创新、技术创新、制度创新，其在各部门高管发言中为出现频率最高的词汇；其次是“互动视频”，爱奇艺发布行业首个《互动视频标准》，并推出了分支情节、视角选择、信息探索三大新功能；再次是“原创电影计划”，从补贴院线分成、降低最低票价、加强制作方激励等方面发布了相关规则，意在争夺传统电影市场份额。
▍风险因素：用户付费习惯提升不及预期风险；宏观经济下行风险；内容投资波动风险；政策监管趋严风险。
▍投资策略：我们维持互联网视频板块“强于大市”评级。互联网视频行业已经不再是资本竞赛，而是在对内容的感知、对用户的理解这些方面的竞争。预计财务资本退场、监管政策趋严、“限薪令”的执行将持续改善视频平台的成本结构，2019年平台内容成本占比、毛利率等指标大概率将出现拐点。我们认为未来平台型公司将在我国互联网视频行业拥有更强的话语权，重点推荐龙头平台型公司爱奇艺（IQ）以及新媒体龙头、垂直型品牌媒体芒果超媒。
2019年4月我们统计互联网视频24家相关上市公司跌多涨少，涨幅前三名为ST中南、万达电影、中国电影。
【影视】节目新规出台，规范制作标准。国家广播电视总局4月3日发布《未成年人节目管理规定》，要求未成年人节目不得诱导未成年人谈论名利、情爱等话题，不得宣扬童星效应或者包装、炒作明星子女，不得肯定、赞许未成年人早恋。该管理规定自2019年4月30日起施行。（消息来源：新华网）
【影视】全国互联网与音视频广播发展研讨会召开，聚焦媒体融合发展。4月25日，“第18届全国互联网与银视频广播发展研讨会暨第27届中国数字广播电视与网络发展年会”（NWC2019）在浙江嘉兴召开，会议的主题是“智慧广电，融合发展”。大会组织了主题报告、媒体融合与融合媒体专题论坛、智慧广电与广电物联网专题论坛，并就智慧广电，广电网络转型升级，智慧广电与5G、云计算、物联网，4K超高清电视，虚拟现实，人工智能，监管与信息安全等进行了互动交流。会议发布了《中国广电有线网络技术年度发展报告（2018）》。（消息来源：国家广播电视总局）
【互联网】移动互联网月活用户规模增速放缓。4月23日，QuestMobile发布中国移动互联网春季大报告，报告中数据显示，移动互联网月活用户规模达到11.38亿，增长进度放缓，在整个2019年第1季度，MAU增长只有762万，相比去年同期的增长幅度下降了300余万，3月份同比增速更是首次跌破了4%。（消息来源：QuestMobile）
【科技】微帧科技AI+视频编码技术创新。4月19日，LiveVideoStackCon音视频技术大会在上海举办，AI视频编码技术领跑者-微帧科技联合创始人兼首席科学家Zoe Liu，发表《AI+编码在AOM/AV1视频标准中的探讨和实践》主题演讲，对新一代编码标准AV1的发展做了详细介绍，并发布了首款AV1商用编码器“Aurora”。微帧科技除了AV1上的发力，还推出了“视频智能瘦身引擎-Lightning”和“视频超高清引擎-Halo”两款利器，通过将AI、视频编码、图像处理技术融合，为客户提供低成本、超高清的视频解决方案。（消息来源：中国日报网）
【科技】百度智能云发布14个新产品，推动互联网基础技术智能升级。4月11日，2019 ABCINSPIRE百度云智峰会召开，宣布“百度云”品牌全面升级为“百度智能云”。会上，百度智能云发布了14款ABC新产品，升级了百度智能视频平台和3大视频行业解决方案，并与中移动、英伟达、夏普、研华等十二家公司成立智能互联网生态联盟，共同推动行业生态发展。（消息来源：环球网）
【万达电影·002739.SZ】公司发布2018年年度报告和2019年第一季度报告
4月30日公告，2018年度，公司实现票房95.6亿元，同比增长8.9%，观影人次2.3亿人次，同比增长7.5%。截止2018年底，公司拥有境内直营影院541家，银幕4,807块，市场占有率13.5%；境外影院54家，银幕472块，市场占有率22%。2018年，公司实现营业收入140.88亿元，同比增长6.49%，收入规模稳步提升。但受观影毛利下降影响，公司实现归属于上市公司股东的净利润12.95亿元，同比下降14.58%，公司广告和卖品毛利保持相对稳定。
4月30日公告，2019年第一季度，公司实现营业总收入391,302.14万元，同比下降6.98%；归属于上市公司股东的净利润42,641.82万元，同比下降21.12%。
【中国电影·600977.SH】公司发布2018年年度报告和2019年第一季度报告
4月27日公告，2018年度，公司全年实现营收90.38亿元，同比上升0.55%，实现归属于上市公司股东的净利润14.95亿元，同比上升54.85%。2018年末，公司合并总资产163.37亿元，较年初增长6.75%，净资产120.16亿元，较年初增长9.13%，其中归属于上市公司股东的净资产111.74亿元，较年初增长8.10%。
4月27日公告，2019年第一季度，公司实现营业总收入222,550.59万元，同比上升1.28%；归属于上市公司股东的净利润35,526.68万元，同比上升4.50%。
【芒果超媒·300413.SZ】公司发布2018年年度报告和2019年第一季度报告
4月30日公告，2018年度，公司实现营业收入966,066.14万元，同比增长16.80%，实现归属于上市公司股东的净利润86,556.85万元，同比增长21.03%；2018年末，资产总额达到1,211,137.68万元，归属于上市公司股东的净资产563,937.33万元。
4月30日公告，2019年第一季度，公司实现营业总收入248,508.30万元，同比上升2.10%；归属于上市公司股东的净利润41,793.29万元，同比上升23.99%。
4月23日公告，2018 年度，公司实现营业收入149,153.25万元，较去年同期下降19.09%；实现归属于上市公司股东的净利润为137,329.48万元，较去年同期上升68.47%。
4月23日公告，2019年第一季度，公司实现营业总收入91,593.24万元，同比上升128.56%；归属于上市公司股东的净利润9,160.38万元，同比下降95.40%。
【慈文传媒·002343.SZ】公司发布2018年年度报告和2019年第一季度报告
4月30日公告，2018 年度，公司实现营业收入143,503.05万元，较去年同期下降13.84%；实现归属于上市公司股东的净利润为-109,430.21万元，较去年同期下降367.93%。
4月30日公告，2019年第一季度，公司实现营业总收入15,443.98万元，同比下降46.05%；归属于上市公司股东的净利润624.95万元，同比下降92.85%。
【华策影视·300133.SZ】公司发布2018年年度报告和2019年第一季度报告
4月26日公告，2018 年度，公司实现营业收入579,720.86万元，较去年同期上升10.52%；实现归属于上市公司股东的净利润为21,122.32万元，较去年同期下降66.71%。
4月26日公告，2019年第一季度，公司实现营业总收入73,474.67万元，同比上升23.79%；归属于上市公司股东的净利润3,604.94万元，同比下降0.11%。
【完美世界·002624.SZ】公司发布2018年年度报告和2019年第一季度报告
4月30日公告，2018 年度，公司实现营业收入803,376.50万元，较上年同期增加10,395.00万元，增长1.31%；剔除院线业务影响后，游戏及影视业务收入实际较上年同比增长6.21%。公司实现归属于母公司所有者的净利润170,610.16万元，较上年同期增加20,139.29万元，增长13.38%。
4月30日公告，2019年第一季度，公司实现营业收入204,173.16万元，较上年同期增加23,907.65万元，增长13.26%；剔除院线业务影响后，游戏及影视业务收入实际较上年同比增长32.80%；归属于上市公司股东的净利润48,597.75万元，同比增长34.95%。
【全平台前台&有效播放量】2019年4月全平台剧集前台点击量331亿（不包括爱奇艺、优酷），云合数据全平台有效播放量为435亿；全平台综艺前台点击量108亿，云合数据全平台综艺有效播放量为37亿。从前台数据来看，剧集和综艺点击量环比继续上升。从有效播放数据来看，综艺播放量与上月持平，剧集播放量环比回落。
【分平台有效播放量】2019年1月1日至2019年4月30日，腾讯、爱奇艺、优酷剧集领域具有显著优势，有效播放量分别为659亿、725亿、317亿；综艺角度，爱奇艺、腾讯仍然位于第一阵营，优酷、芒果TV势均力敌。
【内容上新】2019年4月爱奇艺上新28部剧集位列第一，腾讯、优酷分别为20部、17部；综艺方面，腾讯、爱奇艺、优酷、芒果TV上新部数分别为6、8、4、3部。
【2019年剧集排行榜】2019年1-4月全平台剧集有效播放量Top10：《知否知否应是绿肥红瘦》以113亿有效播放量排名第一，《都挺好》以65.9亿排名第二，《倚天屠龙记》以60.8亿排名第三。从2019年4月单月来看，2019年3月上新的《夜空中最闪亮的星》排名第一，《倚天屠龙记》、《封神演义》排名二、三位。
【2019年综艺排行榜】2019年1-4月全平台综艺播放量Top10：《奔跑吧兄弟第三季》以41.5亿排名第一，《王牌对王牌第四季》、《歌手2019》排名第二、三。以2019年4月单月来看，《奔跑吧兄弟第三季》、《向往的生活第三季》、《创造营2019》排名前三甲。
本周我们参加了爱奇艺世界大会，其是一年一度爱奇艺向各方合作伙伴展示优质资源、合作诚意的重要会议，我们提取关键词如下：
创新：内容、技术、规则创新并进。整场会议，从CEO龚宇开始到其他高管发言，始终离不开“创新”这一关键词。主要有三个层面：其一是内容创新，内容是爱奇艺发展的核心动力，无论是爱奇艺原创内容，还是其推出的“海豚计划”“原创电影计划”，其都将内容创新作为核心评判标准；其次是技术创新，面对5G大浪潮，爱奇艺深度布局VRAR下一代计算平台。此外，爱奇艺进一步推动AI数据+内容创作落地，并将AI选角功能开放给合作伙伴；再次是规则创新，在原创电影、网络互动视频、竖屏短剧等领域爱奇艺进一步推出了分账&扶持计划，以“大平台”的姿态，探索与合作伙伴最大化共赢的方式。
互动视频：发布互动视频标准，开启互动视频1.0时代。互动视频始终是影视内容从业者觊觎的空白领域。爱奇艺抢先发布自有的互动视频标准，并首先推出分支情节、视角选择、信息探索三大互动视频具备新功能，并宣布不久将推出工具型应用IVP，帮助内容从业者更简单的制作互动视频。期待更清晰、透明标准推出后优质作品推出。
“原创电影计划”。计划重要变化是将影院端原先分账比例从通常的52.2%提升60%；将最低结算票价从35元降至20元。制作公司影片投资2000-5000万，其可获得线%作为利润，并获得可分配票房收入一部分作为奖励，最高可达20%。此次爱奇艺重点进军传统电影内容领域，以大平台的姿态，以创新的规则，意在在国产电影市场中提升自有份额。我们认为，爱奇艺拥有充足的平台资源和资金，假以专业有利的决策，中长期或值得期待。
用户付费习惯提升不及预期风险；宏观经济下行风险；内容投资波动风险；政策监管趋严风险。
在我国，一方面从电视媒体到互联网视频时代，供给端发生了巨大的变革，形成了新的、更高效、更贴近用户多样化需求的内容生产关系。另一方面需求端用户付费习惯持续提升，供给端和需求端持续配合，形成“内容供给-用户价值”的良性循环，将驱动互联网视频行业持续增长，我们维持对该行业“强于大市”的评级。
考虑媒体品牌效应、资源聚集效应等因素，我们认为未来平台型公司将在我国互联网视频行业拥有更强的线）龙头平台型公司爱奇艺（IQ），预计2019年下半年开始内容成本压力将逐步减轻，我们仍然坚定看好其中长期成长空间；2）垂直型品牌媒体芒果超媒。此外，我们建议关注拥有国内龙头视频平台腾讯视频的腾讯控股。
本文节选自中信证券研究部已于2019年5月13日发布的《互联网视频行业2019年5月跟踪报告—爱奇艺世界大会三大关键词》，具体分析内容请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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